移动版

哈尔斯:出口增速明显驱动H1业绩靓丽,产能、渠道、SIGG协同共驱业绩继续反弹

发布时间:2016-07-19    研究机构:中信建投证券

事件7月18日晚,公司发布完整半年度报告,业绩靓丽。公司2016H1实现营业收入5.22亿元,同比大幅增长55.16%,营业利润3748亿元,同比增长105.27%,归母净利润3238万元,同比增长118.94%,其中扣非归母净利润3189万元,同比增长150.46%。2016Q2当季实现营业收入3.21亿元,同比增长78.20%,归母净利润2177万元,同比增长188.93%。

简评

海外客户订单增速明显,管理改善措施成果显著

(1)国外市场营收大增成业绩主要驱动力。2016H1公司海外业务实现营收3.66亿元,同比增108.76%,占营业总收入的71.07%,占比较上年同期显著提升18.29pct。公司不断加大对国际主流大客户的维护及拓展,多项管理改善措施提升服务质量,且上半年人民币汇率贬值,共同驱动出口业务高增长。

(2)内销业务仍处于调整阶段。2016H1公司国内市场业务实现营业收入1.49亿元,同比小幅下降5.03%,营业收入占比下滑至28.93%。2016年上半年国内销售部分出现调整,同时持续导入多项管理改善措施,致力于提升公司产品质量、成本控制、客户服务和持续增长能力。从公司重要子公司情况来看,杭州哈尔斯(002615)继续拓展真空保温小家电销售渠道,实现营业收入1392万元,仍亏损707.2万元,但较去年同期同比减亏40.08%;安徽哈尔斯玻璃器皿有限公司实现营收1585万元,仍亏损340万元。

(3)SIGG收购完成,蓄势待发。公司成功收购世界知名品牌、瑞士百年名企SIGG公司,开拓高端水具市场。由于一季度恰逢欧洲市场淡季,收入规模较小,且中国等其他市场尚未启动,SIGG公司2016H1仍亏损876.96万元。随着欧洲下半年旺季的到来和公司在国内外新市场的不断开拓,SIGG营收和业绩有望呈现高速增长,并与公司原有业务形成良好的协同效应,推动公司发展迈上新台阶。

原材料价格下跌提振毛利率,期间费用率微升。

(1)原材料价格下滑和精益生产提升公司综合毛利率。一方面受原材料价格下降影响,另一方面受公司内部管理改善,聘请专业咨询顾问实施“精益生产”,公司成本得到控制,毛利率显著提升。2016年上半年公司综合毛利率33.76%,同比增4.32pct,且呈现逐季提升的良好态势,Q2毛利率环比提升4.79pct。分产品看,毛利率提升主要发生在不锈钢材质产品中,2016年H1不锈钢真空保温器皿、不锈钢非真空保温器皿为35.16%、31.74%,较上年同期分别提高4.40pct、8.96pct,其他产品毛利率19.81%,同比降低0.99pct。

(2)期间费用率略有提升。2016H1期间费用率25.23%,较上年同期提高1.82pct。分项看,受迪士尼、登山队广告宣传费增加以及母公司和SIGG子公司职工薪酬增加,销售费用率提升0.05pct至11.52%;受母公司研发支出及管理人员工资增加,管理费用率提升0.92pct至13.55%;受支付银行利息及汇兑损益增加影响,财务费用率提升0.85pct至0.16%。

产能建设和渠道建设双管齐下,业绩高增可期。

(1)聚焦不锈钢水具核心主业,积极发展玻璃、塑料等其他材质的水具产品,产能布局不断完善。在小家电方面,公司高端不锈钢真空生活小家电建设项目,占地13万平方米,项目建设期2.5年,预计2016年底完成施工,建成达产后将形成年产600万台不锈钢真空小家电的生产能力,预计将带来新增销售收入10.79亿元,对应利润总额预计为1.5亿元;在玻璃器皿方面,公司旗下新设安徽哈尔斯子公司,通过转型升级和技术改造,形成年产1万吨玻璃管材和不低于2500万只玻璃器皿的生产基地,已于2016年第二季度投产,将进一步完善公司主流材质杯壶制造能力,提升哈尔斯产品服务的产业基地周边区域市场覆盖能力;在塑料器皿方面,按工业3.0以上标准投资新建的10万级无尘车间以及两条全自动化的塑杯生产线已开工投产,专业生产PP、PC、tritan等材质的塑料杯,将形成年产2000万只的生产能力。新产能的逐步释放将进一步丰富公司产品品类,形成不锈钢、剥离、塑料多材质器皿产品共同发展,普通真空保温杯和真空保温小家电共同发展的格局。

(2)打造差异化产品定位,迪士尼IP授权助产品力提升。一方面,公司力求抓住“健康、运动、户外休闲、婴童、时尚、智能数字化”等新兴市场需求,构建差异化的市场竞争能力,其新创的NONOO品牌,以及与洛可可设计公司一起设计开发了多款新品主打年轻消费市场,面向“90”“00后”等消费群体;另一方面,公司获得华特迪士尼(中国)有限公司授权许可,其保温杯等产品上可使用迪士尼旗下的各类卡通形象(包括:迪士尼标准人物形象、超能陆战队、小公主苏菲亚、玩具总动员3、赛车总动员、赛车总动员2、海底总动员、海底总动员2、头脑特工队、恐龙当家等等),引入迪士尼强大IP将有力提升公司产品的差异化程度和竞争力,有助于公司开拓婴童市场。

(3)国内国外、线上线下、C端B端多层次全渠道开拓加速。在国际渠道方面,在收购SIGG后,公司将拥有全球高端水具营销渠道,为公司自主品牌产品全球销售掀开新篇章。国内渠道方面,公司一方面大力开拓电子商务渠道,以推动其针对年轻消费人群的新品销售,另一方面与上海迪士尼园区签署备忘录,成为上海迪士尼重要供货商,且与国家登山队签署战略合作协议,就推广户外市场渠道进行积极布局。

投资建议:

公司产品品类日趋完善,国内外渠道铺设加大,通过管理改革,精益生产,产品品质提升,订单显著提高。考虑到SIGG并表、公司国内外客户持续拓展、产能逐渐释放,我们预计公司2016、2017年净利润额分别为0.72、0.94亿,同比增95、30%(收入增长,子公司止亏,净利润率提升),对应2.74亿的股本,EPS分别为0.26、0.35元,目前总市值55.24亿,对应PE分别为77、59倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称