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哈尔斯:高基数下增速有所放缓,看好长期发展

发布时间:2017-08-20    研究机构:广发证券

收入增速有所放缓,利润保持高增长

2017H1公司实现营业收入7.2亿元(YoY+37%),归母净利7618万元(YoY+135%),毛利率34.9%(YoY+1.2pct),净利率10.4%(YoY+4.3pct)。Q2单季营业收入3.4亿元(YoY+5%),归母净利4000万元(YoY+82%),毛利率35.7%(YoY+0.2pct),净利率11.6%(YoY+4.8pct)。由于2016年同期基数较高,Q2收入增速环比有所放缓。

利润增速快于收入增速的原因主要是:1)客户结构改善、生产效率提高带动毛利率提升;2)规模效应下,公司的销售、管理费用率均有下降。

公司预计前三季度归母净利变动区间1.0亿元-1.3亿元,同比增长20%-50%。

高基数下,外销市场保持较快增长

分地区,2017H1内销收入18.8亿元,同比增长26%,外销收入51.7亿元,同比增长41%。外销收入保持较快增长,主要原因:1)公司持续推进大客户战略,成效显著;2)公司产能进一步释放,生产效率持续提升;3)成功收购SIGG,在海外的品牌力大幅提升,同时丰富了海外渠道。

2017H2业绩增速放缓,长期看好公司发展

由于2016年同期基数较高,我们预计2017H2公司整体业绩增速将放缓。长期来看,我们认为,公司将保持良好增长,主要原因:1)外销:公司持续推进大客户战略;收购SIGG后,海外市场的品牌力、渠道力得到提升;2)内销:管理层调整后,哈尔斯(002615)有望利用其龙头优势,持续提升市场份额,高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略,广泛覆盖各消费人群;3)子公司步入良性发展,未来亏损将逐步减少。

投资建议

我们预计2017-19年净利润分别为1.6、2.1、2.6亿元,同比增长38%、26%、25%。内外销合力,公司长期将保持良好增长,对应2017年25.3xPE,维持“买入”评级。

风险提示:海外经济和需求低迷;子公司继续大幅亏损。

申请时请注明股票名称